（一）公司是一家集有机化学原料、医药中间体、原料药及医药制剂研发、生产和 销售为一体的高新技术企业。公司成立了较完善的医药产业链，实现了硝基咪唑类抗菌药物及抗疱疹病毒 药物从起始物料、关键中间体到原料药的完整产品路线覆盖，成为全世界硝基咪唑 类抗菌原料药及中间体、抗疱疹病毒原料药及中间体及青霉素类抗菌药物中间体 的主要供应商之一，产品销往亚洲、欧洲、非洲、美洲等几十个国家和地区，与 国内知名制药企业联邦制药、国药集团、石药集团、哈药集团、普洛药业、科伦 药业等和国际有名的公司赛诺菲、百特、索尔维等建立了良好的合作伙伴关系。凭借在原料药和医药中间体技术和成本等方面的优势，公司进一步向医药制 剂业务发展。相关业务起步较晚，目前规模比较小，但该类业务是公司进一步 做大做强医药产业的重要方向。此外，公司亦生产锂电池电解液的主要材料之一——六氟磷酸锂。公司是高新技术企业、湖北省创新型企业、湖北省知识产权优势企业（专利 类），与复旦大学、武汉大学、四川大学、武汉工程大学和湖北中医药大学等知 名高校保持密切交流和良好合作研发关系，建有省级企业技术中心，形成了较完 善的技术创新体系，在原料药及医药中间体、基础化学原料、医药制剂等方面有 多项自主知识产权和技术，拥有专利 65 项，其中发明专利 57 项、实用新型专利 8 项。公司已通过 GMP、ISO9001、ISO14001 等认证和 CEP、REACH 等注册，取得 药品批准文号 47 个、原料药备案号 7 个、兽药产品批准文号 2 个、境内保健食 品注册号 2 个、饲料添加剂产品文号 1 个。

  （二）公司基本的产品分为乙二醇反应链条上的有机化学原料乙二醛等产品、医药中 间体乙醛酸、2-甲基-5-硝基咪唑等产品、原料药甲硝唑等产品；氰乙酸甲酯、盐酸胍反应链条上的医药中间体鸟嘌呤、双乙酰鸟嘌呤等产品。

  （一）原料药及中间体行业处在医药产业链的中游，全球医药市场持续增长带动了 全球原料药行业规模逐年上升。而且由于大量专利药到期后仿制药的大量出现导 致相关药品销售价格大大下降影响了全球医药市场规模的增长，而专利药到期后 仿制药销量的增长导致对相应原料药需求的增长，因此推动了全球原料药市场呈 现出较全球医药市场更快的增长。2019年全球原料药市场规模约1,822亿美元， 预计到2024年达到2,452亿美元，年复合增长率为6.1%。全球医药市场持续增长特别是我们国家医药市场的迅速增加、大量专利药到期后 仿制药品种和数量大幅度的增加，加上我国原料药工艺技术、产品质量的进步以及全 球原料药产业链的转移，推动了我国原料药行业的快速发展。根据国家发展和改 革委员会数据，2007年-2016年我国化学原料药产业收入增长了2.4倍。后因环保 和安全生产整治，我国化学原料药产业收入增长受到一定的影响。2020年，我国 化学原料药实现收入3,945亿元，占全国医药工业整体收入的14.2%。同时，原料 药是我国出口药品中占比最大的品种。2017年我国原料药出口291.17亿美元，占 医药产品出口总额的47.89%。根据中国医药保健品进出口商会数据，除2015年、 2016年外，多年来我国化学原料药出口规模持续增长，由2010年的159.8亿美元 增至2020年的357亿美元；2022年1-6月，我国原料药出口额277.70亿美元，同比 增长42.52%。随着国内外原料药需求的持续增长，我国原料药产业预计将继续保 持增长的态势。

  公司基本的产品分为乙二醇反应链条上的有机化学原料乙二醛等产品、医药中 间体 2-甲基-5-硝基咪唑等产品、原料药甲硝唑等产品，用来生产甲硝唑等硝基 咪唑类抗细菌药物；氰乙酸甲酯、盐酸胍反应链条上的医药中间体鸟嘌呤、双乙酰鸟嘌呤等产品，用来生产阿昔洛韦等洛韦系列抗疱疹病毒药物。因此公司所处 细分行业分别为抗细菌类药物行业和抗疱疹病毒药物行业。此外，乙醛酸亦是公司的重要产品之一，通过乙二醛催化氧化反应而来。乙 醛酸亦是下游制药产业链的重要中间体，大多数都用在合成青霉素类抗菌药物阿莫西 林的原料药，也可用来生产尿囊素。

  近年来我国全身抗细菌药物用药金额呈总体上涨的趋势，由 2015 年的 1,516.84 亿元上升至 2019 年的 1,697.81 亿元，年复合增长率为 2.86%，呈平稳 增长趋势；2020 年，受新冠疫情影响，我国全身抗细菌用药市场的销售额出现 下滑；2021 年，随着新冠疫情影响逐渐减小，我国全身抗细菌用药市场的销售 额开始恢复增长。我国全身抗细菌药中，头孢类是第一大类别，2017-2021 年占了近 50%的市 场份额，但市场占有率呈下降趋势；青霉素类是第二大类别，2017-2021 年占了 16% 以上的市场占有率，市场占有率亦呈下降趋势；其他类别的全身抗细菌药市场占有率均 较低，其中硝基咪唑类在全身抗细菌用药市场中的占比一直上升，2021 年已上 升至 4.90%。2017-2019 年，我国硝基咪唑类药物销售额在 63 亿元以上，呈稳步上升趋 势；2020 年，受新冠疫情影响，我国硝基咪唑类药物销售额首次出现下滑；2021 年，随着新冠疫情影响逐渐减小，我国硝基咪唑类药物销售额已恢复增长。2017-2021 年，我国甲硝唑药物销售额一直上升，由 2017 年的 19.37 亿元 增至 2021 年的 25.59 亿元，年复合增长率为 7.21%，增速明显快于全球市场的 平均增速。2017-2019 年，全球甲硝唑原料药的市场需求量总体呈上涨的趋势，由 2017 年的 8,291.26 吨增至 2019 年的 8,349.49 吨；2020 年，受新冠疫情影响，全球 甲硝唑原料药的市场需求量出现下滑；2021 年，随着新冠疫情的影响逐渐减小， 全球甲硝唑原料药的市场需求量恢复增长。2017-2019 年，全球奥硝唑原料药的市场需求量由 2017 年的 399.53 吨上升 至 2019 年的 432.39 吨，保持稳定增长；2020 年，受新冠疫情的影响，全球奥 硝唑原料药的市场需求量下降幅度较大；2021 年，随着新冠疫情影响逐渐减小， 全球奥硝唑原料药的市场需求量有所恢复上升。2017-2021 年，我国替硝唑药物市场销售额整体呈上涨的趋势，2021 年已上升 至 4.03 亿元。

  2017年至2021年，我国阿昔洛韦药物市场销售额由3.32亿元增至3.98亿元， 年复合增长率为4.65%。同期，阿昔洛韦药物市场销售量由102吨增长至110吨， 年复合增长率为1.79%。2017 年至 2021 年，我国更昔洛韦制剂的市场销售额由 5.97 亿元减至 5.52 亿元，年复合增长率为-1.93%。更昔洛韦大范围的使用在多种抗病毒感染的治疗，为国 内洛韦类抗病毒药物中销售额最大的品种。近两年更昔洛韦制剂的市场销售额下 滑，主要与新冠疫情影响、2021 年该品种纳入国家集采有关。

  随着国民经济的发展、社会保障体系的逐渐完备，我们国家医疗卫生支出及其占 GDP 的比重逐年攀升。根据《2010-2019 年我国卫生健康事业发展统计公报》， 2010 年至 2019 年，我国卫生费用总支出从约 2 万亿元人民币增长至 2019 年的 6.52 万亿人民币，年复合增长率达 14.04%，同时国内卫生费用总支出占 GDP 的 比重由 4.98%稳步提升至 6.58%。根据《2021 年我国卫生健康事业发展统计公报》， 2021 年全国卫生总费用 7.56 万亿元，占 GDP 的 6.5%，较 2020 年增长 4.74%。虽然我们国家医疗卫生事业取得了长足的发展，医疗卫生支出及其占 GDP 的比重大幅 攀升，但与发达国家相比，我国的医疗卫生投入还有很大的上升空间。医疗卫生 支出的增长意味着国家对医疗卫生投入的增长，其中很大一部分将流向医药消 费，因此医疗卫生支出的增长将带动行业需求的增长。

  （二）公司产品线比较丰富，虽然大的行业分类都可归属于医药行业（包括原料药、 医药中间体以及有机化学原料）或新能源行业，但各产品所涉及细分行业不太一 样，在各细分行业均有不同的同行业企业。（1）公司与医药行业可比公司比较情况 医药行业内，目前国内尚未有与公司业务完全可比的上市公司，只是在部分 产品如鸟嘌呤方面，行业内的主要企业中有富祥药业的控股子公司潍坊奥通药业 有限公司。潍坊奥通药业有限公司2021年实现营业收入15,119.07万元、净利润 -2,307.92万元。由于富祥药业未披露其鸟嘌呤方面的技术实力、衡量核心竞争 力的关键业务数据、指标，公司无法与其进行比较说明。国内别的行业内主要企 业均为非上市公司，公开披露的信息较少，公司难以与该等公司进行经营情况、技术实力、关键业务数据和指标等方面的比较说明。国外企业方面，巴斯夫集团、WeylChem International GmbH是全球领先的 化工企业，产品品种类型很多，公司与其在业务规模、技术实力、综合竞争力方面均 存在一定的差距，但在公司部分产品细分行业内公司占据一定的竞争优势；AARTI DRUGS LIMITED为一家印度上市公司，在中国设立有一家合资企业——黄冈银河 阿迪药业有限公司。公司与AARTI DRUGS LIMITED均生产甲硝唑、2-甲基-5-硝基 咪唑，且AARTI DRUGS LIMITED亦是全球2-甲基-5-硝基咪唑的主要生产企业之一。但公司与AARTI DRUGS LIMITED的产品不完全重叠，除上述产品外，AARTI DRUGS LIMITED还生产盐酸环丙沙星、盐酸二甲双胍、氧氟沙星等公司未生产的产品。AARTI DRUGS LIMITED2020-2021会计年度实现运营收入215.48亿印度卢比、净利 润28.04亿印度卢比。由于AARTI DRUGS LIMITED未披露其2-甲基-5-硝基咪唑方 面的技术实力、衡量核心竞争力的关键业务数据、指标，公司无法与其进行比较 说明。（2）公司与新能源行业可比公司比较情况 新能源行业内，目前国内六氟磷酸锂的主要生产企业大部分为上市公司或上 市公司的子公司，国外主要为韩国和日本企业。与这一些企业相比，公司六氟磷酸 锂产能比较小，在市场地位、经营规模等方面还存在一定的差距；技术实力方 面，公司与武汉大学合作开发的“用流变相反应法生产六氟磷酸锂技术”被鉴定 为“达到国际领先水平”。此外，公司“高品质六氟磷酸锂生产新工艺及产业化” 项目荣获 2021 年度湖北省科学技术进步三等奖。

  目前国内尚未有和发行人业务完全可比的上市公司。本招股意向书选取的同 行业可比公司中，富祥药业、奥翔药业、东亚药业、新天地的主营业务均为原料 药及医药中间体，但细分产品有所差异。

  （1）毛利率下滑的风险 报告期内，公司主要营业业务毛利率分别是 37.36%、38.43%、33.68%和 26.81%，先升后降；公司各基本的产品（乙二醛、乙醛酸、2-甲基-5-硝基咪唑、甲硝唑、 鸟嘌呤和六氟磷酸锂）毛利率亦出现较动。报告期内，公司毛利率变动主要 受到乙二醇等原材料采购价格变革、市场供求关系变化、各基本的产品毛利率及其 收入占比变化等多重因素的影响。若未来宏观环境发生变化、产业政策发生调整、 安全或环保监管政策法规变化、行业竞争加剧、原材料和直接人力成本上涨、产 品议价能力降低、行业产能短期内过快扩张导致产能过剩、下游需求减少等，则 可能会引起公司未来基本的产品毛利率、主营业务毛利率出现下滑风险，从而影响公 司整体盈利水平。（2）自有新能源业务经营业绩及投资收益下滑的风险 公司自有新能源业务主要为六氟磷酸锂。报告期内，公司自有新能源业务毛 利分别为-962.49 万元、378.00 万元、23,243.34 万元和 10,570.60 万元，占主 营业务毛利的占比分别是-1.64%、0.76%、44.00%和 43.96%。2021 年、2022 年 1-6 月，随着六氟磷酸锂价格的快速上涨，公司来源于自有新能源业务的经营业 绩大幅度上升，对公司经营业绩的增长具有较大影响。同时，为顺应市场需求的快 速增长，公司实施了年产 1,000 吨六氟磷酸锂生产装置技术改造项目和年产 6,000 吨六氟磷酸锂生产装置项目的建设，上述项目实施后，公司自有新能源业 务产能规模将大幅度提高。若未来六氟磷酸锂市场供需关系出现重大不利变化，六 氟磷酸锂产品价格大大下滑，公司自有六氟磷酸锂新生产线投产后长期未达到满 产运行，无法实现预期效益，或公司与中蓝宏源之间发生不利竞争，则公司自有 新能源业务经营业绩将出现下滑的风险，进而对公司持续盈利能力构成不利影 响。公司参股公司中蓝宏源主要业务亦为六氟磷酸锂。报告期内，公司对中蓝宏 源的投资收益分别为-1,761.57 万元、-1,569.37 万元、19,178.84 万元和 14,448.92 万元，占当期净利润的比例分别为-5.61%、-6.10%、38.84%和 47.76%。2021 年、2022 年 1-6 月，公司新能源业务经营业绩（公司自有新能源业务经营 业绩与对中蓝宏源投资收益合计）来源于对中蓝宏源投资收益的比例分别为 51.91%、63.27%，公司对中蓝宏源的投资收益对新能源业务经营业绩的影响较大。若中蓝宏源经营管理不善，公司与中蓝宏源之间发生不利竞争，或六氟磷酸锂市 场供需关系发生重大不利变化，六氟磷酸锂产品价格大幅度地下跌，则公司对中蓝宏 源的投资收益将出现下滑的风险，进而对公司持续盈利能力构成不利影响。

  2.公司 2022 年营业收入为 206372 万元， 与上年同期相比增长幅度为 30%，归属于母公司股东的净利润约为45326 万，与上年同期相比增长幅度为-8%。

  公司主要是做有机化学原料、医药中间体、原料药、六氟磷酸锂及医药制剂的研发、生产 和销售，公司在坚持以发展医药产业链为核心的基础上，始终关注新能源、氟化工领 域的机会，近年来，受益于新能源领域需求的增长，公司新能源业务占比慢慢的升高，但是公司整体利润毛利率有下降趋势，后期有产能过剩的风险，公司的市场竞争力一般，因为题材丰富，上市或者有炒作价值，短线亿左右估值，发行估值比较高开盘破发风险存在，建议不申购。

  说明：对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价或者开板价，不是指开盘后跌到这一个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不建议接盘，除非代表大资金拥挤度的量化表数据（庄概念评分）暴涨。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，个人看法会随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点）。新股申购建议分为四种（1.积极申购2.一般申购3.谨慎申购4.不建议申购，前面两种情况个人会申购，后面两种情况个人不申购）。请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。返回搜狐，查看更加多