中药不仅被纳入国家“五年规划”，不少药品更是被指名为新冠防治用药，例如大名鼎鼎的莲花清瘟胶囊和颗粒，在疫情严重的香港一粒难求。

  3月29日，国务院办公厅印发《“十四五”中医药发展规划》，多方位支持中医药发展。随后，中药行业整个板块大涨，到今天涨幅超过5％。

  除了因为中医药行业政策环境大幅度好转，多数优质公司估值处于5年估值中枢附近，给估值修复、股价上涨提供了动力。

  那中药行业的基本面怎么看呢？我们先从产业链入手，看看政策对行业及主要上市公司的影响。

  中药产业链上游：是产品的原料，也就是是中药材原料，通常来自天然植物、动物和矿物，上游企业主要有云南白药、同仁堂、白云山、国药集团、信邦制药等企业。

  中游：中药加工公司。主要有云南白药、同仁堂、白云山、国药集团、华润三九、片仔癀、信邦制药等企业。

  中药上市公司大多分布在产业链中游。以中成药为主营业务，少部分企业出于产业链的协同延伸到上游，但规模普遍都不高。

  以现代中药集团为例，2019年中成药销售额占比为 63.4％，传统中药饮片占比14.7％，中药保健品占比21.9％。

  中成药以中药材料作为主要成分，产品主要形式是药丸、胶囊、药片、散剂、口服液及药水。大范围的使用在治疗及舒缓心脑血管类、消化系统及胃肠类和妇科类不适症状。

  相对中成药生产企业来说，中药饮片加工公司的规模化和产业化的程度较低，中药饮片小企业众多，采取农户家庭作坊式工厂的模式。中成药更具有讨论讨论价值。

  近年，从中央到地方，陆续出台了多项支持中医药产业高质量发展的有关政策，对中成药制药企业会带来直接影响。

  这其中包括：改革中药新药审批政策。直接结果是2021年获批上市中成药新药数量超越去4年总和。

  2004-2021年，我国医保目录中中成药数量呈现增长趋势，从823个增长至1312 个。2021年甲类中成药达246个，较2017年增加了54个（+28.13％）。

  2013~2019年间，实体药店中成药市场销售额由994亿元增长至1536亿元，剔除受疫情影响的2020年，年复合增长率为7.52％。

  药品的销售端主要就是医院和药店。而所有药品营销都要受到医保控费的影响，同时中成药还有临床“歧视”的困扰，再考虑到医保集采的影响，产品营销售卖主要在院外药店，而不依靠医院渠道的中成药药企，销售额则更有保证。这些药企有哪些呢？

  名贵中成药在医院销售很少，主要在院外销售，几乎不受医保控费和临床使用的限制。代表产品有片仔癀、安宫牛黄丸等。

  品牌中成药的代表性产品有999感冒灵颗粒、葵花胃康灵胶囊等。品牌中成药受集采影响也较小，比起进入医保的处方药，品牌企业更看重非处方药的零售端销售。

  例如华润三九于2021年底进入19省集采的药品中，并不是独家品种，占公司的出售的收益也不高。所以，三九有底气说：不进集采对公司的营收影响相对可控。

  对于中成药制造企业而言，其业绩贡献主要为几个或几十个产品，而无法复制的拳头产品，更是企业摇钱树基。比如片仔癀、同仁堂的产品都有自己的绝密配方，这是销量的保证。

  品牌的建立可以靠口碑沉淀、靠宣传。驰名全国的中药品牌有同仁堂、片仔癀、云南白药、太极集团、华润三九等。

  这其中有靠着多年营销，已经深入人心的品牌。比如“千金”品牌——妇科疾病用药、 “999感冒灵”品牌 ——感冒用药、“小葵花”品牌——儿童用药等。

  也有靠着历史沉淀的中华老字号。留存至今的老字号品牌已经屈指可数，属于行业稀缺资源，品牌力极强，不需要过多宣传。老字号们的产品多为名贵中成药。

  产品过硬、品牌受消费者信任，销量就有了一定保证，在此基础上价格若能上得去，销售额才更有保证。

  （1 ） 品牌中成药多用于常见病和老年病，拥有较强的品牌知名度和较高的市场占有率，销量持续增长，且高于行业平均，约为5％~10％，同时产品具备一定的提价能力，每年提价幅度约3％~5％。

  之所以能提价，很大一部分原因主要在于下游零售药店的盈利需求。化药集采带动部分化药慢病产品盈利能力变弱，药店则通过其他方式提高其盈利能力：那接受品牌知名度高、市场占有率高的中成药产品涨价，并在终端顺加价销售，是其增利的方式之一。

  （2 ） 名贵中成药一般含有稀缺药材，产品品牌力更强，且具备“治疗+保健+金融”三重属性，花钱的那群人多为中老年高净值客户，产品提价能力强，每年提价大概5％-10％，同时销量也能达到15％~20％增长。

  除了片仔癀，同仁堂的安宫牛黄丸的年提价幅度、销量增速都显著优于中成药行业整体的均值。可见名贵中成药的提价能力远高于市场均值。

  当前主要名贵中成药的消费范围还局限在一定区域内，未来建立起全国范围的品牌影响力，销售额还有增长空间。

  受益于政策推动、新冠防治影响，叠加消费升级、医疗保健需求较快增长，中药消费热潮的行业趋势不可挡。有数据预测2021年中国城市实体药店终端中成药市场规模将有望超过1000亿元，约200个品种销售额超过亿元。

  品牌中药和名贵中药需求具备持续增长趋势，并且拥有较高价格维护能力，核心原材料涨价以及需求旺盛都会推动售价的提升，进而推动他们业绩的增长。尤其是有着绝密配方优势的老字号，还具有消费属性，增长空间相对来说更加具有想象力。